7月9日，中国证监会发布《关于同意上海燧原科技股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2026〕1667号），同意燧原科技首次公开发行股票并在科创板上市的注册申请。批文自同意注册之日起12个月内有效。
燧原Kaiyun科技的IPO进程推进较快。公司于2026年1月22日获上交所受理，2月11日进入问询阶段，6月15日通过上市委审议，6月18日提交注册，至7月9日注册生效。从受理到注册生效用时约168天。公司拟在科创板上市，保荐机构为中信证券。
燧原科技成立于2018年3月，总部位于上海自贸区临港新片区。公司定位为云端AI芯片领域的芯片设计企业，聚焦人工智能训练和推理场景的算力芯片及解决方案。成立8年来，公司自研迭代了四代架构5款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的完整产品体系。
在产品层面，燧原科技的代表性产品包括第一代云端训练芯片“邃思1.0”、第二代训练芯片“邃思2.0”、推理芯片“邃思2.5”，以及基于这些芯片的云燧系列AI加速卡（训练卡T系列、推理卡i系列）。2025年，公司发布了基于第四代GCU-CARA计算架构的云端AI芯片“邃思400”，该架构支持包括FP8在内的多种计算精度，并支Kaiyun持万卡及以上规模的集群。公司采用DSA（领域专用架构）技术路线，面向AI计算场景进行架构优化。据招股书披露，2025年燧原科技AI加速卡及模组销售量达6.6万张，对应中国AI加速卡市场的占有率约1.7%。
从财务数据来看，燧原科技近年营收增长较快，但尚未实现盈利。2023年至2025年，公司营业收入分别为3.01亿元、7.22亿元和9.90亿元，三年复合增长率达81.32%。同期，归母净利润分别为-16.65亿元、-15.10亿元和-11.64亿元，三年累计亏损超过43亿元。扣除非经常性损益后净利润分别为-15.67亿元、-15.03亿元和-11.97亿元。截至2025年末，公司未分配利润为-44.41亿元。
研发投入是亏损的主要原因。2023年至2025年，公司研发费用分别为12.29亿元、13.12亿元和11.35亿元，累计研发投入达36.76亿元。研发投入占营业收入的比例分别达到408.01%、181.66%和114.63%。从现金流看，2023年至2025年经营活动产生的现金流量净额持续为负，分别为-12.09亿元、-17.98亿元和-9.65亿元。
进入2026年，营收规模进一步扩大。公司预计2026年上半年营收10.6亿至11.5亿元，同比增长超过两倍。但亏损仍在持续，预计上半年归母净利润亏损5.77亿元至6.08亿元。公司预计在2026年或2027年可实现合并报表盈利。
客户集中度是燧原科技财务结构中最突出的特征之一。2023年至2025年，公司对前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例分别为96.50%、92.60%和96.89%。其中，对腾讯科技（深圳）的销售金额占比从2023年的33.34%升至2025年的83.79%。腾讯不仅是公司第一大客户，也是第一大股东——本次发行前，腾讯及关联方合计持有燧原科技20.26%的股权。上市委在审议会议上，重点问询了公司与主要客户合作的稳定性及持续性，以及相关风险是否揭示充分。
在股权结构方面，公司实际控制人ZHAO LIDONG、张亚林合计直接持有公司17.93%的股权，通过两个员工持股平台间接控制10.21%的股权，合计控制28.14%的股权。本次拟公开发行新股不低于4303.52万股且不超过6834.99万股，占发行后总股本比例不低于10%且不超过15%。计划融资金额为60亿元。募资投向主要包括三个方向：基于五代AI芯片系列产品研发及产业化项目（拟投入15.03亿元）、基于六代AI芯片系列产品研发及产业化项目（拟投入11.97亿元）、先进人工智能软硬件协同创新项目（拟投入33亿元）。
从行业视角看，燧原科技所处的云端AI芯片赛道，正处于需求快速扩张与技术竞争并行的阶段。
全球AI半导体市场2025年规模约为577.4亿美元，预计2026年将增长至685亿美元，年复合增长率为18.6%。全球AI芯片组市场2025年规模约280.8亿美元，预计2026年将增长至382.6亿美元，年复合增长率高达36.2%。在中国市场，据中信证券研报预测，2026年国内AI芯片规模将突破3000亿元。
在出货量层面，根据IDC于2026年4月发布的《2025年度中国云端AI加速器市场报告》，2025年中国市场AI加速卡总交付量达400万片，其中国产厂商交付165万片，市场份额达41%。英伟达出货约220万颗，占据约55%的市场份额。燧原科技2025年AI加速卡及模组销售量6.6万张，在国内其他AI芯片厂商中位居前列。
需求增长的驱动力主要来自生成式人工智能和大模型的训练与推理。据TrendForce数据，北美五大云服务商2026年AI训练算力预计增长56%，而推理算力将增长122%。大模型行业正从大规模训练阶段走向推理落地阶段，预计2026年全球AI推理对AI加速卡需求将超过训练场景。
在技术演进方面，云端AI芯片的竞争已从单纯的算力指标扩展到架构设计、软件生态、集群能力和能效比等多个维度。燧原科技采用DSA架构，试图绕开通用GPU生态的竞争壁垒，通过面向AI计算场景的专用架构设计实现差异化竞争。公司已构建了从芯片到加速卡、从单卡到万卡集群、从硬件到软件平台的全栈产品体系。2025年，公司AI加速卡及模组毛利率为32.71%，低于同类可比产品约55%的平均水平。
在软件生态方面，AI芯片的竞争不只是硬件性能的竞争，还包括编译器、算子库、开发工具、集群调度和模型适配等软硬件协同能力。燧原科技在招股书中表示，公司多代产品已在互联网AI场景中大规模商用，持续为国民级互联网应用提供AI算力支撑。
在更前沿的技术方向上，先进封装、高带宽存储（HBM）、芯片间互联和集群扩展能力正在成为云端AI芯片竞争的关键变量。国内AI芯片产业正从政策驱动转向市场驱动。2026年5月，中国信息安全测评中心、国家保密科技测评中心首次将AI芯片纳入安全可靠认证体系，9款国产AI芯片获评最高等级I级。高盛预测，2026年国产AI加速芯片出货量的市场份额有望超过50%。
从机遇端来看，中国智能算力需求的持续增长是最大的外部驱动力。随着国内智算中心加速建设和互联网公司AI需求的持续释放，云端AI芯片的市场空间仍在扩大。云服务商和大型企业推进算力基础设施国产化，为具备自主研发能力的芯片设计企业提供了导入机会。燧原科技在DSA架构上的技术积累和全栈产品体系，使其在特定应用场景中具备差异化竞争的基础。
但挑战同样不容回避。持续亏损是燧原科技最突出的财务现实。公司成立以来累计亏损超过50亿元。尽管亏损幅度在收窄——从2023年的16.65亿元收窄至2025年的11.64亿元——但何时实现盈利仍存在不确定性。公司在招股书中也明确提示了研发投入大、经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等科创板公司的共性风险。
客户集中度过高是另一道结构性命题。2025年超过83%的收入来自腾讯一家，前五大客户合计贡献超过96%的收入。这种高度集中的客户结构，在行业上行期是增长的放大器，但一旦主要客户的采购策略发生变化，对公司营收的冲击将十分直接。上市委在审议会议中已对此提出问询。
供应链约束同样是云端AI芯片设计企业面临的共同挑战。先进制程、高带宽存储、先进封装等环节的产能和可获得性，直接关系到芯片的研发进度和量产能力。国际贸易摩擦带来的供应链风险，也是公司在招股书中明确提示的风险因素。
此外，公司2025年末应收账款逾期比例达82.96%，坏账准备计提比例升至24.76%。部分智算中心项目客户回款周期长，资产质量隐忧已经浮现。
从“同意注册”到正式上市交易，燧原科技还需完成发行承销等后续程序。注册批文的落地，意味着这家成立8年的云端AI芯片企业即将进入公开资本市场。在AI算力需求持续扩张但行业竞争也在加剧的背景下，燧原科技能否在产品迭代、客户拓展和盈利改善之间找到平衡，将是市场持续关注的维度。
