第一，赛道对。 国产AI芯片是2026年最热的概念之Kaiyun一。英伟达在中国AI加速卡市场仍占约55%的份额。国产替代的空间巨大。燧原科技2025年市占率约1.7%，位列本土第一梯队。虽然是“追赶者”，但“追赶者”的故事往往比“领先者”更打动人。
第二，背景硬。 腾讯既是最大股东，也是最大客户。战配名单里，腾讯Kaiyun进一步加仓，小米、兆易创新、中兴、华虹也来了。互联网巨头和半导体巨头集体站台，这阵容放在A股历史上都少见。
第三，稀缺性。 “国产GPU四小龙”里，摩尔线程、壁仞、沐曦已经上市了。燧原科技是最后一家。物以稀为贵，最后一个往往最受关注。
第一，还没盈利。 2023年到2025年，归母净利润分别是-16.65亿、-15.10亿、-11.64亿。2026年上半年继续亏6.32亿。虽然亏损在收窄，但什么时候能赚钱，没人说得准。
第二，市占率只有1.7%。 在100张AI加速卡里，燧原科技只占了不到2张。英伟达占了55张。差距不是一点点。
第三，估值不低。 发行市值611亿。对应2025年营收9.9亿，市销率超过60倍。行业平均市盈率70倍。燧原科技的估值已经向行业均值看齐了。但行业均值是给“赚钱的公司”的。燧原科技还没赚钱。
