全球最具代表性的大型科技企业“七姐妹”中的特斯拉（、微软（MSFT.US）和Meta（META.US）在同一日公布了12月财季业绩。
一边，是特斯拉宣布“不再主要是一家汽车公司”，马斯克要将高端汽车产能彻底改造成机器人产线；另一边，是微软看似稳健的云业务背后，近半的“未来收入”或悬系于合作伙伴OpenAI的支付能力之上。而Meta，则上演了最极致的戏码——它要将2025年赚到的每一分钱现金流，全部砸进AI的“无底洞”。
特斯拉也披露了FSD付费用户数量达110万，其透露向订阅模式的完全过渡预计将影响短期汽车业务利润率，我们留意到，当前FSD付费用户数量占了其累计汽车交付量的12.36%，而上年同期的这一比例为10.96%，尽管有所提升，其付费服务仍有很大的扩张空间。如果付费习惯建立起来，这笔高利润收入有望成为特斯拉的主要利润来源，将起到推动其毛利率的作用。
值得留意的是，特斯拉今年的资本投资将大幅上升，管理层预计将超过200亿美元，相较而言，其2025年的资本开支为85.27亿美元，意味着新一年的资本开支将大幅增加134.55%，其将为精炼厂、LFP工厂、CyberCab工厂、Semi工厂、超级工厂、Optimus工厂等六家工厂投入资金，涵盖电池材料、电池、汽车制造与机器人产能。此外，特斯拉还将投入资金建设AI计算基础设施，并支持现有工厂扩大产能，建造相关的配套设施，以及扩大Robotaxi的车队规模。
微软对于3月财季给出的业绩指引，收入大致符合预期，但利润率水平却不及预期。该公司预计，3月财季营收或介于806.5亿美元至817.5亿美元之间，中位数约812亿美元，大致符合市场普遍预期的811.9亿美元，其中Azure云增长率（按固定汇率计）或介于37%-38%，而市场普遍预期的增幅为37.1%，Azure的预期增幅低于12月财季的38%，以及之前两个财季的39%，也让投资者担心其云业务的高速增长是否开始显Kaiyun官方入口露疲态，因算力需求强劲，但供应明显不足，这或阻碍Azure的发展，而增加投资又可能令投资回报下降。微软预计3月财季的经营利润率或只有45.1%，低于市场预期的45.5%。
不过，最受关注的是微软的待履行绩效义务（RPO）大增110%，达6,250亿美元，其中大约有四分之一将在未来12个月确认，按年增长39%。值得留意的是，有大约45%的商用RPO来自OpenAI，投资者或担心OpenAI是否有能力向甲骨文（ORCL.US）、微软等众多供应商支付这些费用，而考虑到微软的RPO有几乎一半来自OpenAI，以及微软对OpenAI的投资，其命运与OpenAI捆绑得更加紧密，若OpenAI出现问题，微软可能受到牵连。
微软在公布季度业绩前股价微涨0.22%，报481.63美元，全年累计跌幅为0.41%，跑输大盘——纳斯达克指数今年以来累计涨幅为2.65%，也跑输其他大型科技股，“七姐妹”当中，微软今年以来的股价表现仅好于苹果（AAPL.US）和特斯拉（TSLA.US）。然而，在公布业绩后，其盘后股价大跌6.14%，与同行的差距或进一步扩大。
Meta的社交媒体平台“全家桶”总营收为589.38亿美元，同比增长24.60%，主要受假期和广告效果提升推动，但是从数据来看，其广告展示量年增幅达18%，而单价增幅仅6%，或意味着其增长更多依靠“以量取胜”，通过优化算法来增加广告投放（Ad Load），而非广告价值本身（如品牌溢价）的显著提升，其可持续性存疑。
虚拟现实实验室（Reality Labs）业务季度营收按年下降11.82%，至9.55亿美元，分部亏损却按年扩大21.22%，至60.21亿美元，依然需要依靠广告业务来“续命”，尽管Meta将该分部收入下降的原因归咎于Quest 3的高基数，但这暴露出VR硬件市场增长的不稳定性和严重依赖爆款单品驱动的现实。扎克伯格承认该部门2026年亏损将与2025年峰值持平，盈利遥遥无期。
2025年，Meta的全年资本开支为722.15亿美元，按年上升84.10%；2026年的资本开支计划更夸张，将高达1,150-1,350亿美元，计划全部投向AI基础设施，而根据我们的估算，其2025年全年来自经营活动的净现金流入为1,158亿美元，也就是说，Meta要将全年的经营现金流全部用于AI投资！
扎克伯格在业绩发布会上强调，2025年Meta完成了AI体系的底层重构，2026年将迎来AI加速落地的关键一年，其核心愿景是打造个人超级智能，让AI深度理解用户的个人语境，同时将大语言模型与推荐系统、广告系统深度融合，解锁全新产品形态，他强调了自研AI模型对构建理想体验和战略安全的重要性，这或反映Meta在OpenAI和谷歌（GOOG.US）等竞争对手压力下的焦虑，而Meta疯狂争抢人才、比竞争对手投入更多的资本开支，或是其争夺生存权的无奈之举。
